当时间指针来到凌晨4点，美股三大指数也悄然收盘。


    4月27号道琼工业平均指数收在10991.99点，跌幅为1.9%，标普500指数收在1183.71点，跌幅是2.34%，纳斯达克综合指数则是收在2471.47点，单日跌幅为2.04%。


    美股三大指数暴跌的原因并不难找，就是欧洲债务危机再次发酵，引发市场担忧欧元区主权债务风险会传导至全球金融体系，避险资金大规模卖出股票、涌入美债避险。


    由於大量资金买入美债，美国2年期美债现报0.92%，下跌9bp，5年期2.29%，下跌15bp，核心基准的10年期美债现报3.68%，下跌13bp，最後的30年期美债则是下跌12bp，现报收益率是4.59%。


    这里或许有人会疑惑，为什麽市场资金大幅涌入债市，美国国债的收益率反而下跌？


    其实股市和债市的价格逻辑存在本质差异，如果股市的买盘增多，会直接推高股价，反观债市，资金大幅买入国债时，债券市价上涨，但对应的到期收益率反而会下行。


    简单概括就是：股市是越火热，大盘点位越高，债市不同，它越火热，到期收益率越低，但债券在二级市场的市价会上行。


    另外，很多投资者都听说过股市和债市是晓跷板关系，但却不清楚二者背後的底层逻辑。


    想搞懂其实很简单，在股市行情火热时，市场整体风险偏好走高，投资者更愿意将资金配置到风险更高的权益市场，追求更高的投资回报。


    可如果债市火热，那就说明市场整体风险偏好走低，大资金都想稳稳吃固定收益，再结合股市买盘越多，点位越高的特性，钱都在债市了，股市自然萎靡。


    当然了。


    这仅仅是底层最基础的逻辑。


    股市和债市的晓晓板关系，还会因为其他情况而改变。


    就比如说全球债务飙升，让市场资金察觉到有违约风险，那麽资金就会出现既不流入股市，也不流入债市，而是会寻找其他蓄水池的情况。


    如果不结合实际情况，单纯把债市资金流出，当成市场整体风险偏好走高，很容易亏大钱。


    股、债、汇、楼四杀的情况不是没出现过，在2008年次贷危机流动性枯竭的最恐慌阶段，甚至出现过股、债、汇、楼和黄金的五杀局面。


    而4月27号美股暴跌，债市火热的直接导火索是，标普将希腊长期主权债务评级从bb+降至bb—，评级展望为负面。


    要知道2009年12月16号，标普就首次下调了希腊的长期主权信用评级，由a—下调至bbb+，评级展望为负面，正式拉开欧债危机评级下调序幕，但此时仍属於投资级边缘。


    2月25号，虽然标普维持希腊评级bbb+不变，但将其列入负面信用观察名单，并明确警告：若希腊财政改革不及预期，短期内可能再降1到2档，直接打入垃圾级。


    由於3月25号欧盟峰会仅给出救助希腊的原则性表态，并未敲定可落地的统一援助方案，再加上希腊财政改革推进力度远不及标普的预期，希腊长期主权信用评级也被下调至bb+，进入垃圾级区间。


    在标普的评级体系中，aaa是最高等级，偿债能力极强，几乎无风险，最低评级是d，表明已经出现实质性违约。


    而bbb－是投资级的最後一道门槛，很多养老基金、保险、公募基金有硬性规则，不能大量持有低於bbb－的债券，一旦被调出投资级，就必须被动卖出。


    现如今，希腊长期主权信用评级又被标普从bb+下调至bb—，进入垃圾级，谁敢保证下个月不会继续下调？


    一旦信用评级被下调到c级区间，会直接丧失海外正常发债能力，几乎没有机构愿意买它新发债券。


    就算能发债，债券收益率会飙升到极高水平，属於强行发债，利息负担国家根本扛不住。


    b级区间还有一部分高收益投机基金敢博弈，但到了c级区间之後，绝大多数机构连投机配置都将禁止，只剩下出逃，没有买入。


    这也是为什麽，一些高负债、高赤字的国家主权债务，能飙到30%以上收益率的原因。


    你想要利息？


    人家图你本金。


    要是你无视风险、执意投资，当所持国债到期时，大概率会被要求前往当地办理相关手续。


    如果你不怕死，还真去了，那就不是钱不钱的问题了，而是还有没有命回国的问题。


    至於标普为什麽能下调国家信用评级，那就不得不提到美国sec了。


    1975年6月26号，美国sec修订《1934证券交易法》下的rule15c3—1净资本规则，首次创造全国认可统计评级组织概念，也就是nrsro。


    初衷是用来计算券商的资本金扣减比例，并规定券商持有债券，要根据nrsr0评级来计提风险资本。


    因为当时没有正式立法，也没有公开申请流程，美国sec就用「无异议函」这种非正式监管方式，直接默认标普、穆迪、惠誉为nrsro，只要是这三家出具的评级，美国的金融监管规则都会予以承认。


    其他机构想申请加入？


    抱歉。


    美国sec没正式立法，也就不存在申请加入的渠道。


    说白了，这就是一个无法申请加入，仅限於标普、穆迪和惠誉的评级小圈子，关键它们出具的评级，美国现行金融监管规则都会承认。


    像银行、保险、养老基金、公募基金在买债券的时候，风控、资本占用、持仓限制，必须参考nrsro评级机构给出的评级结果。


    如果机构敢无视nrsro评级机构给出的评级结果，美国sec的重拳随时都会落下。


    直到2006年，美国出台《信用评级机构改革法案》，才结束了这种模糊的小圈子认定，设立正式注册制度，nrsro也从美国sec口头认可，变成了法定登记资质。


    2007年9月24号，美国sec正式受理、颁发注册牌照，标普、穆迪和惠誉随即完成法定登记，同时还有另外几家机构一并注册，分别是贝氏评级、dbrs道明评级和格付投资情报株式会社等。


    虽说评级机构多了，圈子看似扩大，但真正能搅动跨国主权债市场的只有「三大」，也就是标普、穆迪和惠誉，这三家合计占据全球跨境主权评级95%以上市场份额。


    就毫不夸张地说，如果标普、穆迪和惠誉同时对一个国家下调评级，哪怕这个国家主权信用没有任何问题，也照样会对该国带来巨大的资本流出压力。


    当然了。


    它们一般不会这样干。


    就和瑞士一样，如果不是迫不得已，它肯定不会泄露客户信息，因为瑞士银行业就是靠信誉和隐私一点点经营起来的。


    可随着美国在2009年8月19号，迫使瑞士向美国移交4450名涉嫌逃税的美国客户帐户信息，瑞士百年银行保密制度也被第一次撕开缺口，信誉瞬间大跌，全球富豪都会重新评估瑞士银行的保密性。


    再看标普下调希腊主权信用评级，或许它带有目的性，但所有资本都会参考它给出的评级。


    无视评级风险，大胆买入？


    其他国家资本不好说，但美国资本受限於金融监管规则，只能被迫卖出。


    一旦评级抵达c级区间，美国本土所有机构都要不计成本抛售希腊主权债务。


    标普、穆迪和惠誉看似只是评级机构，但其实它们是裁判员，美国资本必须遵守它们的规则。


    美股的这场大跌让大量散户哀嚎遍野，但也有一部分散户，他们拿到了超额收益。


    除了做空美股的散户外，还有诺基亚的做多散户。


    ——


    截至4月27号美股收盘，诺基亚adr股价收在了26.73美元，单日大涨10.96%。


    诺基亚n8旗舰手机的发布，让全球资本都达成了一个共识，那就是这款手机必定卖爆！


    什麽三星gysi9000、摩托罗拉droidxme811、索尼爱立信x10i和htc


    desire，都只能是诺基亚n8脚底下的屍骸。


    至於还没发布的iphone4，市场资金已经不抱有期望。


    它们认为就算iphone4很惊艳，诺基亚n8也能占据一席之地，反正後者肯定是要卖爆。


    从4月22号诺基亚发布q1财报，到4月27号诺基亚发布n8旗舰手机，诺基亚的股价已经上涨超73.3%，巨幅上涨也让持仓散户兴奋不已。


    [塔莉娅·休斯]（比利时）：我就知道诺基亚能v回来，现在已经摸到2008年6月的高点，下一步就是朝着30美元进军！


    [卡莱布·多诺万]（美国）：诺基亚n8太完美了，简直就是我的梦中情机，我有预感，上市後的3个月内，它将彻底占据智慧型手机高端市场。


    [尼尔·唐纳森]（法国）：我有个朋友是机构内部人士，他说他们机构将上调诺基亚的中期定价，会从30美元上调至50美元！


    [小野三次郎]（日本）：50美元？呦西，那岂不是说，我的持仓将翻4倍？呦西呦西一[安娜·斯塔西娅]（英国）：诺基亚如果真到了50美元，那我就发财咯，伦敦的夜店男模将迎来他们最严厉的母亲，哈哈哈！


    越涨越买，越跌越无人问津，这是资本市场的真理铁律。


    就好比日本六七十年代的房价，一天一个价格，没有人会觉得贵，只会悔恨自己买晚了。


    为什麽会这样？


    试想一下，当你5000万日元买入一套房子，结果第二天，它涨到了5100万日元，第二天涨到了5500万日元，第三天涨到了6000万日元，你还会觉得房价贵吗？


    很显然。


    不会。


    你只会梭哈进去！


    不止是你，所有人都会抱着「再不买就又涨了」的念头，一头扎进楼市，然後被虚假的财富冲昏头脑，又屁颠屁颠再买一套房子做投资。


    美国着名投资学家杰西·利弗莫尔曾说过：浮盈不是钱，落袋才是，市场会给你虚假的财富感，直到你学会及时止盈。


    无论楼市、股市还是债市，都有相应的共同点。


    至於为什麽越跌越无人问津，这就和「等等党」思路一致，认为以後会有更便宜的价格，随着等待价格下跌的人多了，自然就会呈现出无人问津的状态。


    趁着今天诺基亚股价大涨，张扬也补了2436万股诺基亚adr空单，成本价是26.08美元，目前他共持有1.236亿股诺基亚adr空单仓位，平均持仓成本价是21.36美元。


    4月27号的诺基亚adr收盘价是26.73美元，每股亏损5.37美元，累计亏损达到了6.63732亿美元。


    诺基亚本土正股方面，张扬是做多方向，依旧是持有476万股，成本价11.4欧元。


    由於诺基亚n8发布会是在芬兰股市的盘後，诺基亚本土正股的价格并没有明显上涨，只比4月26号的18.1欧元上涨了0.08欧元。


    不过明天芬兰股市开门後，诺基亚本土正股大概率会补涨。


    至於期权市场，或许是因为诺基亚n8旗舰发布会大超预期，不少机构纷纷下场做多，这也让看跌方向的期权合约对手盘变得充足。


    13美元行权价的中期虚值看跌期权合约，张扬原本持仓3063万张，平均持仓权利金价格是12.9美元，总投入3.95127亿美元。


    在今晚补仓後，张扬持仓数量来到了4229万张，平均持仓权利金价格是10.9美元，总投入4.60961亿美元。


    4月21号时，每张13美元行权价的中期虚值看跌期权合约权利金是11到12美元，现在买入一张仅需5.63美元，暴跌了近一半。


    为什麽会跌那麽狠？


    其根本原因就是诺基亚adr股价暴涨，26.73美元想跌回13美元区间，需要股价出现腰斩，这在各大机构看来，基本是不可能的了。


    如果诺基亚adr股价继续上涨，看跌期权合约的权利金会愈发廉价，最後甚至可能跌到几十美分/张。


    张扬越跌越补，越补越跌的交割单让不少华尔街机构嗤之以鼻，认为这位「亚洲股神」已经输红了眼，理智已然全无。


    在不少华尔街分析师看来，买入13美元行权价的看跌虚值期权合约，还不如买一卷厕纸实在，至少厕纸还能用来擦屁股。


    然而这些华尔街分析师和机构不知道的是，张扬对诺基亚的操盘重心已然切换，现在他的任务不再是建仓，而是如何「无罪」出清筹码。


    根据美国《1934证券交易法》的反欺诈和反操纵法条，以及美国sec司法判例，操纵市场罪必须同时满足做出重大虚假陈述或刻意隐瞒重大事实、主观上存在故意、证券交易存在关联这三条。


    简单解读就是，只要公开看空观点有调研证据支撑，不属於捏造虚假事实，并且主动对外披露自己持有空单，消除隐瞒利益冲突，就不构成操纵资本市场罪。


    想要「无罪」，必须有调研证据，不能凭空捏造，而且还得公开持仓。


    如果一边公开唱多，一边背地做空是不允许的。


    在诺基亚q1财报发布前，张扬曾转发其他投行的研报，看多诺基亚的未来，还用自己手机品牌去抬高诺基亚的行业地位，但这都是建立在股价15美元区间的客观评价。


    目前诺基亚股价已经达到26.73美元，张扬完全有合理动机「反水」，毕竟股价实在涨了太多。


    万事俱备，只欠公开，这是唯一「无罪」出筹的必要铺垫。


    华国时间，凌晨4点12分。


    德银贵宾室。


    张扬手持诺基亚，连连应答道：「行，没问题，等你到港岛，我亲自去接机。」


    又客套几句话，张扬挂断电话，喃喃自语道：「小看绿光资本了，没想到这麽快就掌握了诺基亚的财报造假证据，那看来不能等了。」


    本来张扬想着明天卖出诺基亚本土正股後，再公开唱空诺基亚，并晒出自己的持仓。


    现如今，大卫·艾因霍恩已经拿到诺基亚的造假证据，张扬想要无罪出清筹码，就必须抓紧时间，把自己划入做空阵营。


    「看来得加班了。」


    张扬放下手机，又点开推特帐号主页，敲击稿件内容。


    本来他都想回酒店休息了，没想到会接到大卫·艾因霍恩的电话，让他不得不提前公开持仓。


    这通电话，大卫·艾因霍恩不仅告知了诺基亚造假问题，还向张扬透露了他的行程。


    大卫·艾因霍恩会在美国时间的晚上8点20分，搭乘航班先到瑞士，休息一晚後，也就是美国时间的4月28号晚上，再搭乘航班飞港岛，预计美国时间的4月29号中午抵达港岛。


    用美国和华国的时差换算就是，华国4月30号零点左右，大卫·艾因霍恩会抵达港岛机场。


    4点33分。


    张扬敲定了推文稿件。


    快速扫视两遍，确认没有逻辑硬伤後，便直接对外发布。


    [截至4月27号美股收盘，诺基亚adr股价收在了26.73美元，单日大涨10.96%，q1财报发布後，诺基亚股价上涨超73.3%，我认为当前股价已完全透支，甚至过度计价未来三年最优业绩预期。


    横向对比2010年全球消费电子、手机终端行业，平均pe仅8到12倍，周期复苏企业普遍不足10倍。


    诺基亚作为传统功能机龙头，在三星、苹果快速蚕食全球智能机份额的行业拐点之年，被市场给到20倍成长股估值，属於典型的情绪溢价泡沫，我们必须要给诺基亚n8旗舰手机打一个问号，它是否能够助力诺基亚转型成功？]


    除了文字内容外，张扬还晒出了自己的一部分空单持仓图片，其中也包括期权市场的交割单。


    目前他已经完成建仓，当务之急不再是拿筹码，而是给自己贴上「空方大哥」的标签。


    10秒。


    30秒。


    50秒。


    推文刚发布不到两分钟，张扬推特瞬间炸开了锅，无数评论像是潮水般涌向推文评论区。


    [条嘢识旋转]（华国港岛）：我去，亏这麽多，joker先生你为什麽要做空诺基亚啊？


    [特里克·库珀]（美国）：亏损3亿多？我的天啊，joker先生你真是一颗大韭菜！


    [白石和彦]（日本）：不理解为什麽要做空诺基亚，人家可是手机龙头和通信龙头，现在全球消费电子复苏，摆明能获得更高溢价！


    [李金惠]（韩国）：20倍pe确实高了，我认为合理pe区间大概在10到15倍，泡沫也没多少，joker先生自己割肉吧，我们放你一马。


    [韦斯利·伍德]（芬兰）：敢做空诺基亚，joker先生你的胆子真是肥嘟嘟的，比野生北极熊的胆子还要肥嘟嘟，哈哈哈！


    谁也没想到，那位「百战百胜」，从安赛乐米塔尔杀到家乐福集团的「亚洲股神」，竟然浮亏超3亿美元。


    无数嘲笑声、讥讽声都涌向张扬的评论区和私信。


    尤其是那些重仓英国石油公司的散户，当初张扬那份看空研报一经发布，市场应声大跌，他们的持仓直接惨遭腰斩。


    虽说英国石油公司股价暴跌，和张扬那份看空研报没多大关系，纯属是mc252漏油事件发酵，但谁让张扬是「出头鸟」呢？


    现在有打鸟的机会，他们自然要狠狠羞辱张扬一番。


    [奥利弗·佩恩]（英国）：哈哈哈，你也有今天啊joker，亏死你这个王八蛋！


    [卡斯宾·奈杰尔]（法国）：真是上帝有眼，让你做空安赛乐米塔尔，让你做空西班牙电信，让你做空家乐福集团，让你做空英国石油公司，现在终於栽了吧？


    [浅野拓也]（日本）：就这技术还敢自称亚洲股神？我看你是亚洲空中飞人，做空小区房价的那种！


    或许张扬也没料到，他只是晒出浮亏截图，就令黑粉如此激动。


    看着私信一秒数百条的嘲讽，张扬内心没有一丝触动，因为时间会证明谁对谁错。


    但现在，他必须装出一副「非菜」样子，迷惑所有的散户。


    [joker]：浮亏不是亏，时间会证明诺基亚股价存在泡沫。


    [joker]：诺基亚敢涨我就敢补，毫不犹豫。


    [joker]：只要筹码还在，我就没亏，不卖你们怎麽割我？


    张扬一连发了数条推文，推特散户的嘲讽声也越来越大，特别是芬兰ip的散户，已经把张扬当成了傻子，丝毫没有意识到不对劲。


    当张扬高强度发文，浮亏3亿做空诺基亚的消息传回华国网际网路，顿时引起了散户警觉。


    [和尚洗头用飘柔]：不对劲，这不对劲，10分有12分不对劲，这不像是张扬大佬的行事风格！


    [艾尔姥姥]：作为一名被「富春路」收割到打三份工的散户，我嗅到了一丝畜生的气息。


    [韭菜大王]：诺基亚敢涨我就敢补，毫不犹豫？这句话怎麽这麽眼熟了，好像是我的台词啊！


    [北冥有鱼]：完了，张扬大佬已经切换成「邪恶人格」了，这群外国佬还没意识到事情严重性啊！


    [百乐是旺财]：切换「邪恶人格」了？虽然我不知道诺基亚股价会不会跌，但有句话我必须要说，那就是富春路，我草泥马！！！